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　　7月29日晚間，CXO（醫藥外包）龍頭藥明康德披露半年報。數據顯示，上半年該公司營收凈利均有所下滑，截至報告期末在手訂單431億元，剔除特定商業化生產項目同比增長33.2%。

　　從已披露的半年度業績預告看，CXO行業上市公司業績呈現分化態勢。其中一些積極信號值得關注，多家龍頭企業提到新簽訂單兩位數增長，有的企業二季度出現業績邊際改善。市場研究機構認為，長期看全球醫藥研發的需求持續增長，但CXO行業景氣度仍有波動，一些新興細分領域存在需求。

　　藥明康德業績承壓

　　財報顯示，今年上半年，藥明康德實現營業收入172.41億元，同比下降8.64%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤42.40億元，同比下降20.20%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤44.14億元，同比下降8.33%。從單季數據看，公司第二季度實現營業收入92.6億元，環比增長16.0%；經調整Non-IFRS歸母凈利潤為24.6億元，環比增長28.5%。

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　　分業務板塊看，上半年，公司化學業務實現收入122.1億元，剔除特定商業化生產項目同比增長2.1%；測試業務實現收入30.2億元，其中，實驗室分析及測試服務收入21.2億元、同比下降5.4%，臨床CRO及SMO業務收入8.9億元、同比增長5.8%；生物學業務實現收入11.7億元；高端治療CTDMO業務實現收入5.7億元，受商業化項目仍處于放量早期階段、部分項目延遲或因客戶原因取消等影響，收入不及預期。

　　藥明康德表示，2024年上半年，在維持現有超過6000家龐大活躍客戶基礎上，公司新增客戶超過500家，全球各地客戶對公司服務的需求持續增長。截至2024年6月末，公司在手訂單431.0億元，剔除特定商業化生產項目同比增長33.2%。報告期內，來自全球前20大制藥企業收入達到65.9億元，剔除特定商業化生產項目同比增長11.9%。“盡管面臨外部環境的不確定性，公司預計2024年收入可達到人民幣383億元至405億元，剔除特定商業化生產項目后將保持正增長（預計增長率為2.7%至8.6%）。”該公司表示。

　　多家企業訂單回暖

　　按照半年報預約披露時間，CXO領域大多數上市公司將于8月中下旬披露半年報。目前已披露的七份半年度業績預告顯示，板塊內公司業績分化。值得注意的是，康龍化成、凱萊英都提到上半年訂單回暖，昭衍新藥二季度則出現業績邊際改善跡象。

　　康龍化成業績預盈。今年上半年，公司預計實現營業收入54.71億元至56.40億元，同比下降0%至3%；預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤10.55億元至11.43億元，同比增長34%至45%。

　　康龍化成表示，2024年第二季度，伴隨著全球生物醫藥行業投融資的初步復蘇，預計公司營業收入較2024年第一季度環比提高，較2023年第二季度同比實現小幅增長。分板塊看，實驗室服務得益于新簽訂單的回暖，第二季度收入創歷史新高；CMC（小分子CDMO）服務收入較第一季度環比增長，更多的項目預計將于2024年下半年交付并確認收入；臨床研究服務收入、大分子和細胞與基因治療服務收入環比、同比均實現增長。該公司還提到，公司全球客戶詢單和訪問較2023年同期有所回暖，新簽訂單金額同比增長超過15%。

　　凱萊英預計上半年實現營業收入26.60億元至27.40億元，同比下降40.72%至42.45%；預計上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.80億元至5.50億元，同比下降67.39%至71.54%。該公司表示，歸母凈利潤較營業收入降幅較大的主要原因包括，去年同期交付的大訂單毛利率較高；新興業務收入下降，以及部分業務處于爬坡期，產能利用率相對較低，加上國內市場競爭較為激烈，導致新興業務毛利率較低；盡管公司嚴格控制各項成本費用，但難以在短時間內實現與收入降幅保持同步調整；公司著眼于未來發展，繼續保持新技術研發投入和新業務培育，研發費用規模與去年大體相當。

　　新簽訂單方面，凱萊英表示，2024年公司加快海外布局以及多肽產能建設，持續加大業務開拓力度，新簽訂單同比增長超過20%，且二季度較一季度環比有較大幅度增長，其中來自歐美市場的客戶訂單增速超過公司整體訂單增速水平。

　　昭衍新藥上半年預虧。公司預計上半年實現營業收入約7.19億元至9.73億元，同比下降約3.8%至28.9%；預計上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約-1.84億元至-1.36億元，與上年同期的數據相比將出現虧損。“本報告期內受醫藥行業投融資熱度和市場需求變化影響，公司營業收入有所下降，同業競爭加劇導致銷售訂單的利潤空間被壓縮，公司毛利率同比降低，公司實驗室服務業務凈利潤同比明顯下降，可能發生小額虧損。”該公司表示。

　　從影響該公司扣非凈利潤的主要因素，即實驗室服務業務利潤、生物資產市價波動、資金管理收益看，昭衍新藥披露，預計上半年實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤約-2.21億元至-1.63億元，其中，實驗室服務業務凈利潤約-2829.17萬元至1094.11萬元，生物資產公允價值變動帶來的凈損失約22358.99萬元至24712.56萬元，資金管理收益貢獻凈利潤約4959.62萬元至5481.69萬元。記者對比一季報數據發現，上述三項業務二季度均有所回暖或增加。其中，一季度實驗室服務業務虧損2104.37萬元，據此計算，二季度該項業務貢獻凈利潤約為-724.80萬元至3198.48萬元；一季度公司生物資產公允價值變動帶來凈虧損為28404.89萬元，據此計算，二季度其變動為3692.33萬元至6045.90萬元；一季度公司資金管理收益貢獻凈利潤為2442.58萬元，據此計算，二季度該項業務貢獻凈利潤約為2517.04萬元至3039.11萬元。

　　行業景氣度料仍有波動

　　多家市場分析機構認為，長期來看全球醫藥研發的需求持續增長，但CXO行業景氣度仍有波動，一些新興細分領域存在需求。

　　中銀證券研究指出，CXO行業相比創新藥研發而言，通常面臨的風險較小，但作為醫藥研發及制藥行業的上游，其景氣度會受到下游市場需求波動的影響。當全球醫藥生物的融資熱度較高，藥企研發支出增加的情況下，CXO行業會表現出較高的景氣度。反之，若下游市場承壓，CXO行業也會受到來自產業鏈下游的壓力。當前，醫藥需求存在一定的剛性屬性，全球醫藥生物研發支出保持上升趨勢。從融資的角度看，醫藥生物融資存在一定的周期，全球醫藥生物融資情況在2023年已經出現好轉。

　　“全球醫藥研發與銷售的熱點領域為行業帶來新的需求，尤其是一些較為新興的領域產能相對緊缺，為CXO行業帶來了相應的機會。”中銀證券研究表示，ADC在腫瘤治療方面具有較大的潛力，此外，多肽藥物在血糖管理與減重適應癥方面均表現出優異的銷售增長，在其他適應癥方面也表現出亮眼的成績，目前仍然面臨供不應求的局面。

　　西南證券杜向陽團隊認為，醫藥創新研發需求不減，CXO行業景氣度仍有波動。從研發投入看，根據EvaluatePharma統計，2021年全球醫藥研發投入同比增速接近14.6%。從絕對值來看，全球醫藥研發投入從2014年的1440億美元增至2021年的2380億美元，復合增長率為7.3%，預計2022年至2028年全球醫藥研發仍將以2.6%的增速穩步增長。我國A股醫藥生物企業研發投入也持續增長，2021年研發投入額899.5億元，同比增長31%，此后受投融資等因素影響增速略有放緩，2023年研發投入額達1191.8億元，同比增長7.5%。

　　從一級市場投融資活動強度看，西南證券杜向陽團隊指出，2023年以來全球醫療健康行業融資活動持續向好，2023年、2024年1月至5月投融資總額分別為6083.94億元、3750億元，同比分別下降0.5%、增長42.9%。國內一級市場醫療健康投融資活動強度則仍在波動。2022年三季度以來國內一級市場投融資情緒一度略有回暖，2023年以來國內一級市場投融資活動強度仍有波動，創新藥研發景氣度靜待修復。