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　　今年4月，中央政治局會(huì)議提出“要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本”。一段時(shí)間以來，“耐心資本”成為市場(chǎng)和業(yè)界廣泛關(guān)注的話題。資本應(yīng)對(duì)誰有“耐心”，為何要有“耐心”？如何培育壯大耐心資本的環(huán)境？

　　資本應(yīng)對(duì)誰有“耐心”

　　回顧任何一次科技革命，科學(xué)技術(shù)并不等同于生產(chǎn)力，中間還隔著產(chǎn)業(yè)變革，而產(chǎn)業(yè)變革的過程離不開資本的支持。從數(shù)字技術(shù)到新質(zhì)生產(chǎn)力同樣如此。

　　2021年，工信部會(huì)同證券交易所和各類投資機(jī)構(gòu)實(shí)施了“科技產(chǎn)業(yè)金融一體化”專項(xiàng)，引導(dǎo)各類資本投早投小投硬科技，為提高科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化水平構(gòu)建持續(xù)穩(wěn)定的創(chuàng)新投入機(jī)制。2022年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，推動(dòng)“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)。“十四五”規(guī)劃強(qiáng)調(diào)，要構(gòu)建實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技金融、現(xiàn)代金融、科技創(chuàng)新、人力資源協(xié)同發(fā)展的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。

　　今年4月，中央政治局會(huì)議首提耐心資本。業(yè)內(nèi)人士看來，壯大耐心資本與推動(dòng)“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)一脈相承，資本應(yīng)在“投早投小投硬科技”方面更具耐心。

　　數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，數(shù)字科技領(lǐng)軍企業(yè)是科技創(chuàng)新的重要力量，資本為何要投早投小？“現(xiàn)在處于科技革命的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外超級(jí)公司都在進(jìn)行創(chuàng)新，但縱觀過去幾輪康波周期，超級(jí)公司的存在恰恰是尾聲，顛覆式創(chuàng)新通常由小企業(yè)‘送命式’的創(chuàng)新和試錯(cuò)去探索新的技術(shù)方向。”清華大學(xué)社會(huì)治理發(fā)展研究院院長(zhǎng)助理孫海琳說，現(xiàn)實(shí)中很多資本尋求“快進(jìn)快出”，這樣的環(huán)境非常不利于原創(chuàng)性、顛覆式的創(chuàng)新。

　　此外，以基礎(chǔ)軟硬件為代表的“長(zhǎng)跑”領(lǐng)域的硬科技也是資本應(yīng)秉持“耐心”的方向。中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)王一鳴認(rèn)為，過去我國(guó)科技進(jìn)步的主要路徑是引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新，技術(shù)源頭在海外，原始創(chuàng)新能力較為薄弱。如今則需要從集成創(chuàng)新轉(zhuǎn)向原始創(chuàng)新，應(yīng)加強(qiáng)前瞻性基礎(chǔ)研究，增強(qiáng)原始創(chuàng)新能力。以基礎(chǔ)研究的突破帶動(dòng)引領(lǐng)性原創(chuàng)成果、戰(zhàn)略性技術(shù)產(chǎn)品的重大突破。

　　資本為何要有“耐心”

　　一直以來，我國(guó)融資體系以間接融資為主，以銀行為主導(dǎo)的間接融資強(qiáng)調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)，追求短期的資金回報(bào)。而科技創(chuàng)新恰恰是高風(fēng)險(xiǎn)且長(zhǎng)周期，這就需要“耐心資本”與之匹配。

　　“我國(guó)間接融資占比達(dá)90%，銀行體系往往追求大企業(yè)、大項(xiàng)目，因?yàn)槌杀镜汀L(fēng)險(xiǎn)小，而科創(chuàng)體系不需要大錢，需要持續(xù)的穩(wěn)定的小錢。銀行體系更追求短期的資金回報(bào)，而科創(chuàng)體系從概念、研發(fā)、中試、產(chǎn)品到大規(guī)模生產(chǎn)周期非常長(zhǎng)。銀行體系需要抵押物，而科創(chuàng)體系輕資產(chǎn)沒有抵押物。”王一鳴說。

　　王一鳴建議，應(yīng)鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資和天使投資基金，滿足處于不同生命周期科技企業(yè)的資金需求；支持長(zhǎng)期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本更多投向科技創(chuàng)新；積極探索信貸融資支持科技創(chuàng)新的新模式，釋放銀行體系支持科技創(chuàng)新的能力，形成全方位、多層次科技金融服務(wù)體系。

　　國(guó)家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心副主任王建冬認(rèn)為耐心資本有兩層含義，一是從時(shí)間周期上看，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，持續(xù)不斷的投資并承擔(dān)必要的風(fēng)險(xiǎn)和成本；二是從方向選擇上看，特別是看似短期不確定的方向更需要長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，對(duì)于一些進(jìn)入科技創(chuàng)新無人區(qū)的領(lǐng)域，著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)全局的耐心資本培育非常重要。

　　“對(duì)科技企業(yè)而言，信心和資本對(duì)于創(chuàng)新缺一不可，長(zhǎng)期資本能幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)客觀存在的市場(chǎng)不確定性，堅(jiān)定科技企業(yè)的創(chuàng)新信心，跨越‘死亡之谷’。”中國(guó)信息通信研究院政策與經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)辛勇飛說。

　　資本如何練就“耐心”

　　想要資本練就“耐心”需要培育有利于壯大耐心資本的環(huán)境。

　　王建冬認(rèn)為，要提升宏觀政策的確定性和制度的長(zhǎng)期性。對(duì)于前沿領(lǐng)域看不清楚時(shí)，政策要學(xué)會(huì)留白，有時(shí)候政策出得早，反而會(huì)阻礙行業(yè)的發(fā)展。

　　“資本的本性是逐利的，資本短期逐利掙快錢是資本的本能。而耐心資本必須有理性作為支撐。從政策角度來講，應(yīng)該做到分類施策。”辛勇飛說。

　　辛勇飛介紹，具體來講，國(guó)際資本受國(guó)際大形勢(shì)影響更多，在政策上可以結(jié)合我國(guó)高水平對(duì)外開放做政策體系化設(shè)計(jì)；社會(huì)資本是耐心資本的主要來源，要從指導(dǎo)思想和法制保障上堅(jiān)決支持做大社會(huì)資本的盤子，通過構(gòu)建穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的政策環(huán)境，帶給社會(huì)資本更多的信心；從國(guó)有資本來看，在一些領(lǐng)域，國(guó)資已經(jīng)作為耐心資本存在了，下一步可以在更多市場(chǎng)化的領(lǐng)域中發(fā)揮國(guó)資催化劑的作用，引導(dǎo)和激勵(lì)更多社會(huì)資本進(jìn)入長(zhǎng)周期領(lǐng)域。?