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　　多家機(jī)構(gòu)近期發(fā)布了11月主要金融數(shù)據(jù)的預(yù)測報告。多數(shù)接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，11月新增信貸將較10月小幅回升。機(jī)構(gòu)對新增人民幣貸款的預(yù)測值普遍集中在1.18萬億元至1.5萬億元人民幣之間。從貸款結(jié)構(gòu)看，預(yù)計對公貸款投放出現(xiàn)較大幅度增長，實體融資需求同比將持續(xù)改善。

　　今年以來，宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大，明年貨幣政策如何發(fā)力牽動市場神經(jīng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，MLF、LPR利率仍存下調(diào)空間。未來貨幣政策仍將重點疏通傳導(dǎo)機(jī)制，通過改革的方式助推利率水平下調(diào)。與此同時，定向政策工具也將繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微、民營企業(yè)及制造業(yè)的支持力度。

　　11月新增信貸有望回暖

　　金融機(jī)構(gòu)信貸投放在10月經(jīng)歷低位后，多位市場人士認(rèn)為，伴隨對公貸款、個人貸款以及票據(jù)融資改善，11月信貸投放將呈現(xiàn)回暖跡象，機(jī)構(gòu)對新增人民幣貸款的預(yù)測值普遍集中在1.18萬億元至1.5萬億元之間。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)計新增人民幣貸款為1.18萬億元，較上月提高5187億元。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒預(yù)計新增人民幣貸款約為1.3萬億元，天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明預(yù)計新增人民幣貸款為1.35萬億元，光大證券研究所首席銀行業(yè)分析師王一峰認(rèn)為新增人民幣貸款投放區(qū)間為1.3萬億至1.5萬億元。與此同時，業(yè)內(nèi)人士普遍對四季度信貸投放感到樂觀，認(rèn)為數(shù)據(jù)或超去年同期。

　　王一峰分析認(rèn)為，11月新增貸款數(shù)據(jù)向好有多個原因支撐。一方面，在監(jiān)管窗口指導(dǎo)下，信貸投放發(fā)力跡象明顯，特別是對公貸款投放預(yù)計出現(xiàn)較大幅度增長；另一方面，零售信貸增長穩(wěn)定，“雙11”也助力了居民短貸增長。

　　西南證券首席宏觀分析師楊業(yè)偉同樣表示，11月住房按揭貸款需求強(qiáng)韌，房地產(chǎn)開發(fā)貸平穩(wěn)，制造業(yè)需求回升，地方政府融資也繼續(xù)回升。此外，政策鼓勵銀行協(xié)助地方政府化解隱性債務(wù)，不能隨意抽貸斷貸，因而預(yù)計新增信貸將再度同比回升。

　　除對新增信貸情況表示樂觀外，機(jī)構(gòu)對11月社融情況也普遍看好。廖志明認(rèn)為11月新增社融可達(dá)1.7萬億元，同比及環(huán)比均出現(xiàn)多增。“11月企業(yè)債券發(fā)行情況較好，預(yù)計非金融企業(yè)債券凈融資3200億元，預(yù)計股權(quán)融資300億元，直接融資合計3500億。”楊業(yè)偉也表示，11月信用債融資規(guī)模較大，凈融資規(guī)模在4000多億元，因而整體社融規(guī)模不會太差。

　　監(jiān)管部門力促資金“輸血”實體

　　今年以來，央行持續(xù)推進(jìn)貸款利率市場化改革，疏通金融體系流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的渠道，從機(jī)構(gòu)對11月信貸結(jié)構(gòu)預(yù)測看，對公貸款投放有望出現(xiàn)較大幅度增長，實體融資需求同比持續(xù)改善。

　　王一峰認(rèn)為，在監(jiān)管窗口指導(dǎo)下，信貸投放發(fā)力跡象明顯，特別是對公貸款投放預(yù)計出現(xiàn)較大幅度增長。廖志明預(yù)計，從結(jié)構(gòu)來看，11月企業(yè)貸款增長較快，或可達(dá)6500億元，其中票據(jù)貸款為2000億元，中長期貸款4000億元；住戶部門貸款預(yù)計6500億元，其中，中長期貸款4500億元，短期貸款2000億元，住戶信貸需求保持穩(wěn)定。

　　事實上，11月中旬以來，央行、銀保監(jiān)會已先后三次就當(dāng)前貨幣信貸形勢、提升小微企業(yè)和制造業(yè)金融服務(wù)質(zhì)量等問題召開了座談會，明確要求金融機(jī)構(gòu)加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

　　“在監(jiān)管層大力度的窗口指導(dǎo)下，金融機(jī)構(gòu)積極順應(yīng)國家政策導(dǎo)向，通過逆周期調(diào)節(jié)釋放資本資源，積極拓展項目儲備，信貸投放發(fā)力跡象明顯，特別是對公貸款投放預(yù)計出現(xiàn)較大幅度增長，增長領(lǐng)域仍傾向于交通運輸、公共基礎(chǔ)設(shè)施和部分制造業(yè)子行業(yè)。”王一峰表示。

　　住戶部門貸款方面，在“雙11”推動下，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計居民短期貸款有望取得較快增長。對于住房按揭貸款而言，雖然房地產(chǎn)領(lǐng)域調(diào)控“穩(wěn)中從緊”，臨近年末受額度控制影響，住房按揭批貸速度有所放緩，但需求端仍保持較高韌性。

　　明年貨幣政策操作有空間

　　展望明年貨幣政策走勢，多位受訪業(yè)內(nèi)人士表示，在穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)不變的基礎(chǔ)上，逆周期調(diào)節(jié)的力度將進(jìn)一步加大，不過，貨幣政策不會“大水漫灌”，仍會精準(zhǔn)發(fā)力，并力促資金重點流入小微企業(yè)和民營企業(yè)等實體。

　　央行近期發(fā)布的《2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出，要繼續(xù)保持定力，把握好政策力度和節(jié)奏，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，妥善應(yīng)對經(jīng)濟(jì)短期下行壓力。央行行長易綱日前撰文進(jìn)一步指出，把握好實施穩(wěn)健貨幣政策的著力點，需做到在經(jīng)濟(jì)由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展過程中，把握好總量政策的取向和力度，以及精準(zhǔn)滴灌，引導(dǎo)優(yōu)化流動性和信貸結(jié)構(gòu)，支持經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

　　華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜預(yù)計，若能在明年一季度明確看到CPI摸高回落，那么后續(xù)貨幣政策的操作空間得以打開，央行有望進(jìn)一步調(diào)降MLF利率，同時著重疏通利率傳導(dǎo)渠道，降低企業(yè)融資成本。

　　在貨幣政策運用工具上，華泰證券宏觀研究員李超接受《經(jīng)濟(jì)參考報》采訪時表示，明年央行不會調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率，但仍有降低政策利率的可能，預(yù)計政策利率曲線或全面下移15個基點，TMLF也將同步下調(diào)，利用“全面+定向”的降息模式體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)意圖。降準(zhǔn)方面，明年貨幣政策操作主要采用擴(kuò)信用的方式，全年有1-2次降準(zhǔn)，小微企業(yè)、民營企業(yè)、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域?qū)@信貸投放重點支持。

　　工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實亦認(rèn)為，央行將在結(jié)構(gòu)性工具上發(fā)力，以緩解局部社會信用收縮壓力和流動性風(fēng)險。“明年上半年，定向降準(zhǔn)有望成為優(yōu)先的政策工具。待年中通脹回落之后，貨幣政策操作空間才會顯著擴(kuò)張，全年LPR的下行空間最高或?qū)⑦_(dá)到50個基點。”他指出。

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