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　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室、國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心3月29日發(fā)布的2017年中國(guó)去杠桿進(jìn)程報(bào)告顯示，包括居民、非金融企業(yè)和政府部門的實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率由2016年的239.7%上升到242.1%，其中，非金融企業(yè)部門杠桿率由2016年的158.2%回落至156.9%。

　　2017年我國(guó)總杠桿率上升主要?dú)w因于居民杠桿率攀升，但國(guó)有企業(yè)杠桿率依然是當(dāng)前我國(guó)最突出的債務(wù)問(wèn)題和去杠桿工作的重點(diǎn)領(lǐng)域。從國(guó)企債務(wù)總量看，財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2018年1-2月，國(guó)有企業(yè)負(fù)債總額已超過(guò)106萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.3%。從國(guó)企杠桿率水平及占比看，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室、國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心數(shù)據(jù)顯示，2017年，國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債率為65.7%，較上一年下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)企債務(wù)占全部非金融企業(yè)部門62%，較2016年增加3個(gè)百分點(diǎn)。

　　近年來(lái)，國(guó)有企業(yè)降杠桿工作積極穩(wěn)妥推進(jìn)，但總體成效仍低于預(yù)期，一些內(nèi)生性、結(jié)構(gòu)性問(wèn)題日益凸顯：一是國(guó)有企業(yè)同時(shí)肩負(fù)稅收、就業(yè)、投資等職能，在去杠桿過(guò)程中，易于受地方政府部門的干預(yù)和地方保護(hù)主義的壓力。二是部分國(guó)有企業(yè)集中在鋼鐵、煤炭、電力等行業(yè)，在這些行業(yè)中，去杠桿又與去產(chǎn)能、補(bǔ)短板等任務(wù)相交織，進(jìn)一步加大了企業(yè)去杠桿的壓力。三是去杠桿的關(guān)鍵點(diǎn)之一在于國(guó)有資產(chǎn)處置，如果缺乏規(guī)劃或者有效手段，可能會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)的流失。比如，國(guó)有企業(yè)實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股會(huì)稀釋國(guó)有資本的股權(quán)，可能會(huì)出現(xiàn)變相侵吞國(guó)有資產(chǎn)的現(xiàn)象。此外，一些創(chuàng)新的債務(wù)重組方式，比如資產(chǎn)證券化、市場(chǎng)化債券股等，在實(shí)施過(guò)程中受政策法規(guī)不明確、中介服務(wù)不完善等因素影響，也在一定程度上制約了國(guó)企債務(wù)重組的進(jìn)程和效果。

　　堅(jiān)持將國(guó)企降杠桿作為重中之重，是第五次全國(guó)金融工作會(huì)議的戰(zhàn)略部署，也是促進(jìn)國(guó)有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的必然要求。今年1-2月，國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.3%，這得益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和國(guó)企改革的深入推進(jìn)，同時(shí)也給國(guó)企進(jìn)一步降杠桿創(chuàng)造了較為有利的時(shí)間窗口。

　　未來(lái)國(guó)企降杠桿需遵循“嚴(yán)格控制增量、有序化解存量”的原則：一方面，以強(qiáng)化資本管理為準(zhǔn)繩，嚴(yán)格控制增量債務(wù)，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)形成合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。按照2月8日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的要求，建立國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債約束機(jī)制。加快建立國(guó)企資本約束機(jī)制，通過(guò)嚴(yán)格的財(cái)務(wù)制度和資本金約束，合理確定業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模和速度，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)聚焦主業(yè)、做強(qiáng)主業(yè)，退出缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的非主業(yè)領(lǐng)域及產(chǎn)業(yè)低端環(huán)節(jié)；加快建立國(guó)企資本補(bǔ)充機(jī)制，支持企業(yè)通過(guò)財(cái)政資金、民間資本、國(guó)外資本等多渠道、多元化補(bǔ)充資本，確保企業(yè)資本充足率保持在穩(wěn)定合理的水平；加快建設(shè)多層次資本市場(chǎng)，支持符合條件的國(guó)有企業(yè)整體上市或核心業(yè)務(wù)資源上市，穩(wěn)步提高國(guó)企資產(chǎn)證券化率，持續(xù)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。

　　另一方面，以優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)為主線，有序化解存量債務(wù)，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)提升發(fā)展質(zhì)量和效率。

　　將去杠桿與去產(chǎn)能、去庫(kù)存相結(jié)合，與結(jié)構(gòu)調(diào)整、需求管理相適應(yīng)，通過(guò)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化等方式，盤活國(guó)有資本存量，積極穩(wěn)妥推進(jìn)企業(yè)債務(wù)重組，推動(dòng)企業(yè)脫困發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)。今年1月，發(fā)改委、央行等部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施中有關(guān)具體政策問(wèn)題的通知》，根據(jù)前期債轉(zhuǎn)股出現(xiàn)的問(wèn)題，對(duì)債轉(zhuǎn)股的企業(yè)類型、債權(quán)類型、資金來(lái)源等進(jìn)行擴(kuò)容，下一步可推動(dòng)更多負(fù)債率較高、產(chǎn)品有市場(chǎng)、有競(jìng)爭(zhēng)能力的國(guó)有企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股。為切實(shí)提升債轉(zhuǎn)股實(shí)施效果，需做好三方面工作：一是規(guī)范好政府尤其是地方政府行為，防止過(guò)度干預(yù)和過(guò)度保護(hù)；二是加強(qiáng)對(duì)參與債轉(zhuǎn)股的企業(yè)篩查，以及企業(yè)轉(zhuǎn)股后運(yùn)營(yíng)管理的監(jiān)督，促進(jìn)企業(yè)提高生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率和經(jīng)營(yíng)管理水平，防范企業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)；三是通過(guò)公正公開(kāi)的市場(chǎng)化手段確定債轉(zhuǎn)股價(jià)格和條件，依法加強(qiáng)監(jiān)管，保障國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益。

　　同時(shí)，通過(guò)兼并重組、混合所有制改革等方式，提高國(guó)有企業(yè)管理水平和運(yùn)行效率。一是國(guó)有企業(yè)兼并重組，應(yīng)從優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、提高資源配置效率的角度出發(fā)，營(yíng)造公平公正的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境；通過(guò)橫向整合、縱向調(diào)整、創(chuàng)新合作等方式，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈上下游、關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)間的資源整合和優(yōu)化配置，打造產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)從價(jià)值鏈中低端向中高端轉(zhuǎn)移；二是國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，應(yīng)著力形成有效制衡的公司制度和治理結(jié)構(gòu)，切實(shí)保護(hù)各類出資人的合法權(quán)益，充分調(diào)動(dòng)各類資本特別是民營(yíng)資本的積極性；國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)從管企業(yè)向管資產(chǎn)、管資本轉(zhuǎn)變，賦予國(guó)有企業(yè)更多經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)建立靈活高效的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，充分激發(fā)國(guó)有企業(yè)的動(dòng)力和活力。

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