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　　11月29日，首發(fā)上會(huì)審核的三家企業(yè)全部遭否，這是IPO審核通過(guò)率首次為“零”。看似意料之外，卻在情理當(dāng)中。當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)間，資本市場(chǎng)的重心，勢(shì)必落在發(fā)展直接融資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)之上。而實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展要注重質(zhì)量，上市公司的質(zhì)量自然是重中之重。同時(shí)，防范和化解重大風(fēng)險(xiǎn)，也要求在資本市場(chǎng)入口把好關(guān)，防止企業(yè)“帶病上市”。

　　對(duì)于新股發(fā)行審核日趨嚴(yán)格這一現(xiàn)象，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)都應(yīng)有足夠的認(rèn)識(shí)。從10月17日本屆發(fā)審委履職以來(lái)，IPO審核的力度與過(guò)去相比存在明顯區(qū)別。稍早之前的11月7日，就曾出現(xiàn)“六過(guò)一”的情形。從數(shù)據(jù)上看，新一屆發(fā)審委共審核了61家公司的IPO申請(qǐng)，34家通過(guò)，22家企業(yè)被否，5家企業(yè)的申請(qǐng)被暫緩表決。較之以往，審核通過(guò)率出現(xiàn)明顯下降。

　　從審核邏輯來(lái)看，新一屆發(fā)審委對(duì)過(guò)會(huì)企業(yè)財(cái)務(wù)的真實(shí)性和可核查性、關(guān)聯(lián)交易、毛利率異常等財(cái)務(wù)問(wèn)題保持了高度關(guān)注，對(duì)過(guò)會(huì)企業(yè)涉及獨(dú)立性、代持、業(yè)務(wù)模式等方面的相關(guān)問(wèn)題也十分重視。過(guò)去，業(yè)界過(guò)于依賴凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)指標(biāo)的做法，已明顯不適應(yīng)新的審核態(tài)勢(shì)。中介機(jī)構(gòu)必須對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)合規(guī)、財(cái)務(wù)真實(shí)負(fù)起責(zé)任。

　　IPO審核從嚴(yán)從緊，與當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀和資本市場(chǎng)的功能定位息息相關(guān)。一方面，十九大報(bào)告提出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。從過(guò)去的情況來(lái)看，由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，企業(yè)規(guī)模數(shù)量龐大，上市融資的需求比較迫切。經(jīng)過(guò)前期高速擴(kuò)容后，整個(gè)資本市場(chǎng)的體量已較為龐大，IPO“堰塞湖”的情況明顯緩解。當(dāng)前市場(chǎng)的主要矛盾，正從過(guò)去企業(yè)融資需求和市場(chǎng)擴(kuò)容速度之間的矛盾轉(zhuǎn)向上市公司質(zhì)量與投資者需求之間的矛盾。在這種情況下，IPO審核從嚴(yán)，進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，有助于改善整個(gè)市場(chǎng)的生態(tài)體系和質(zhì)量。另一方面，防范和化解重大風(fēng)險(xiǎn)也是包括證券市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)下一階段的重要工作。

　　就股票市場(chǎng)而言，以往經(jīng)驗(yàn)表明，企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)造假、財(cái)務(wù)包裝的方式登陸資本市場(chǎng)，帶來(lái)的后患無(wú)窮，容易在二級(jí)市場(chǎng)引發(fā)單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件，損害投資者利益，嚴(yán)重影響投資者信心。IPO從嚴(yán)審核，可以在資本市場(chǎng)入口把好關(guān)，防止企業(yè)“帶病上市”，盡量降低這一風(fēng)險(xiǎn)。新一屆發(fā)審委上任后，其專業(yè)能力有了提高，IPO從嚴(yán)審核，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)的真實(shí)性和業(yè)務(wù)的合規(guī)性，是監(jiān)管部門(mén)回歸本職的表現(xiàn)，同時(shí)也對(duì)中介機(jī)構(gòu)回歸本職提出了要求。在這個(gè)問(wèn)題上，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)都要適應(yīng)新的發(fā)審態(tài)勢(shì)。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，保持市場(chǎng)的基本穩(wěn)定，是推進(jìn)下一步改革的前提。目前，新股發(fā)行的常態(tài)化已經(jīng)被接受，今年來(lái)市場(chǎng)發(fā)展基本穩(wěn)定，沒(méi)有出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)事件，這與我們吸取2015年以來(lái)的教訓(xùn)，全面從嚴(yán)監(jiān)管是分不開(kāi)的。同時(shí)，這也是未來(lái)進(jìn)一步推進(jìn)發(fā)行制度改革，增強(qiáng)包容性，建立適應(yīng)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系發(fā)行制度的前提和基礎(chǔ)。

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